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科創板試點注冊制 資本市場改革站在新起點

2019-02-11  來自: 人民網(來源:證券日報) 瀏覽次數:1642

科創板試點注冊制 資本市場改革站在新起點

人民網(來源:證券日報) 02-11 08:02

本報記者 朱寶琛

作為我國資本市場全新設立的一個板塊,科創板的方案已經揭開面紗。而作為牽動資本市場制度性改革的注冊制,也已經邁出重要一步。

經黨中央、國務院同意,日前,中國證監會公布了《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。與此同時,中國證監會、上交所還發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》等8份征求意見稿。

在業界看來,這既顯示了大力推進資本市場改革的決心,又兼顧了改革節奏與市場發展的平衡,是我國資本市場的一項重大改革,是一次里程碑式的創新。注冊制不是終點,而是資本市場改革的新起點。

實施注冊制

有多方面積極意義

“實施注冊制,許多人擔心股票發行快速增加,加大了對主板市場的壓力,其實不然?!遍_源證券研究所所長田渭東對《證券日報》記者表示,歷次股 市密集發行都與股 市行情同步,而A股歷次停發或者減緩發行新股,其實都是市場低迷期。

他進一步解釋,目前,新股發行后連續一字漲停,其實是對市場價值的扭曲,說明發行量不能滿足投資者需求,另一方面,流通盤較小的公司標的少,成為市場機構盲目控盤的對象。

在田渭東看來,科創板實施注冊制,具有六方面的積極意義:首先,讓股價回歸市場定價,監管者只管信息披露的真實性。

其次,監管者將主要精力放在事中、事后監督。監管者不再成為制度套利的獲益層,避免尋租套利等腐敗的滋生,將事前的審查交給市場、交給投資者、交給交易所。

第三,注冊制更加注重專業性、行業前瞻性的審核。注冊制并不意味著放棄監管,發達的資本市場對擬定注冊上市的公司,要通過十幾個團隊幾百人的審核提問,提出上百個針對性意見、問題,通過后才能注冊上市。

第四,事中事后監督主體的責任重大,各個中介機構各司其職。實施注冊制,審計、會計、法律、券商保薦等中介機構的責任更加明確。

第五,注冊制實施后,將改變新股惡炒現象。從境外實施注冊制的情況來看,股票供需平衡,新股發行后,股價溢價降低,開盤一步到位,不再出現目前A股中盲目跟風炒新股的投機現象。

第六,讓處于初創期的新經濟企業盡快上市。目前A股傳統行業上市公司多,代表新經濟的“BATJ”都在境外上市,國內投資者很難分享中國高速發展的新經濟成果。

聯儲證券首席投資顧問鄭虹在接受《證券日報》記者采訪時表示,在科創板試點注冊制,是真正對國內科技型企業的支持。因為按照以前國內A股發行的要求,高科技型企業達不到上市融資的條件,要么轉投海外市場,要么資金不到位發展無望。而高科技的實效性和替代性非常強,企業如果不能利用先期的技術壁壘優勢,就容易錯失科技成長性帶來的行業利潤。

“注冊制的實施,不是單純的降低發行門檻,而是通過五套標準進行對號入座,同時盈利模式和盈利能力相對好的企業,門檻就相對低一些?!编嵑缯f,加速科技型企業的上市周期,才是優化中國經濟結構,對中國新經濟的支持。

證監會和上交所分工合作

實施意見明確,在科創板試點注冊制,合理制定科創板股票發行條件和更加全面深入精 準的信息披露規則體系。上交所負責科創板發行上市審核,中國證監會負責科創板股票發行注冊。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,上交所上市審核與證監會發行注冊,兩者之間是分工合作,在一般情況下,證監會都會尊重上交所的審核意見,并作出同意注冊的決定。但在發行上市審核、注冊和新股發行過程中,發現發行人存在重大違法違規嫌疑的,證監會可以要求上交所處理,也可以宣布發行注冊暫緩生效,或者暫停新股發行,直至撤銷發行注冊。

“很顯然,在‘科創板 注冊制’架構下,上交所將承擔IPO審核的主體任務及絕大部分工作量,這樣證監會能夠抽身出來,更加專注于市場監管,嚴查證券違法犯罪行為?!倍切路Q。

財富證券網絡金融部副總經理趙歡在接受《證券日報》記者采訪時表示,在科創板試點注冊制,證監會和上交所各有分工,比如,上交所將設置科創板上市委員會與科技創新咨詢委員會,在人員構成中,注重專業性和獨立性,這一方面有助于提升審核工作的專業性、權威性,確保試點審核工作的“公開、公平和公正”;另一方面,將為企業提供專業的咨詢服務,有助于企業了解自身的情況,比如是否具有科創企業屬性、是否符合技術發展趨勢。

注冊制核心是信息披露

注冊制的核心是信息披露,相關各方應當各司其職、各盡其責,提高信息披露質量,讓投資者在信息充分的情況下作出投資決策。而從方案來看,注冊制試點將在便利直接融資、強化信息披露監管、加強風險防控等方面發力。

上交所相關負責人表示,發行人是信息披露第 一責任人,應當保證信息披露的真實、準確、完整;中介機構承擔“看門人”職責,對發行人的信息披露進行把關;交易所通過審核發行上市申請文件,督促發行人及其保薦人、證券服務機構真實、準確、完整地披露信息。交易所從充分性、一致性和可理解性的角度,對信息披露進行審核,通過一輪或者多輪的審核問詢,讓發行人和中介機構“說清楚,講明白”,努力讓“問題公司”或者公司重大問題無所遁形,防范和震懾欺詐發行。

“充分性、一致性和可理解性與真實性、準確性、完整性,不是對立的,二者是方式和目的、手段和結果的關系?!鄙辖凰嚓P負責人說。

鄭虹表示,強化信息披露是真正對投資者的保護。注冊制的核心就是信息披露,這是投資者對上市公司判斷的基本依據。在流程簡化的基礎上,各環節的信息透明就非常重要。

業內人士表示,信息披露建設的核心在于執行。監管部門和交易所應嚴格執行信息披露的制度,對信息披露存在重大缺陷、信息造假的公司予以嚴懲,夯實注冊制的基礎。

注冊制應立足我國資本市場的實際情況,相應建立合理的股票發行注冊機制,強化事前事中事后全過程監管,強調市場主體歸位盡責,顯著提升違法違規成本,有效防控各種風險,提升上市公司質量。

鄭虹表示,試點注冊制,離不開對全過程的監管,但監管尺度有了新的調整,既不過分“嚴”,減少過度的行政管制,又不過分“松”,做到市場內有法可依,依法治市,讓中介機構發揮應有的監督功能,讓上市公司做到真正自律,讓投資者回歸理性投資。

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